银行新规背后的人性博弈

时间:2019-09-29作者:否极泰董宝珍来源:雪球

今天财政部对金融企业财务规则进行修订监管部门要求的拨备覆盖率基本标准为150%对于超过监管要求2倍应视为存在隐藏利润的倾向要对超额计提部分还原成未分配利润进行分配一路下跌的银行股闻消息起舞市场上有一个观点是对于宁波行招行的估值的上升可能有影响但由于此类行的估值已相对其他银行很合理其估值上升的幅度可能有限而目前估值上升空间大的银行其拨备覆盖率离上限还有差距

对这个观点我既同意也不同意

这只是当下的状态但是未来随时间的推移那些低拨备行就开始拨备率上升了那些高拨备行就开始兑现利润了所以他们就开始出现了我去年讲的观点低拨备的随着拨备的提升它的估值要上升高拨备的随着利润的提升它的股价也会上升未来变化逻辑必然是这样的人们只是看不出来还在犹豫我们所要等待的估值修复是等什么呢是等别人清醒过来当大众从错误中清醒过来估值修复就现实化了估值修复直接决定于认知变化任何影响认知变化的事情都会导致估值变化估值修复当然与事实的变化有关系但是最直接的变化原因是人们的观念和认知的变化其实现在银行业的基本面事实是战略性好转的但是市场大众就是不承认这种好转或者宣布这种好转是不可持续的这是一个错误的主观认知当这个错误主观认知被修正的过程就是估值修复的过程这里我特别要讲一下你要要研究基本面事实你还要研究市场认知的对错而市场认知所以会错是因为有人性导致的因此巴菲特在给伯克希尔接班人条件是理解人性情绪稳定理解机构投资者的行为特征

安全边际低估值是股价不能正确反映基本面股价低估的基本面而股价是大众的认知基本面是客观事实所以安全边际也可以理解为人的主观认知错误的理解的基本面就是安全边际安全边际具备后的估值修复本质上是错误的认知逐渐消退人们从错误中挣脱并且回归正确的过程

股市中流行的大众认知它的产生受到了人性受到了情绪的强烈影响而不是受到事实的强烈影响一个基本面事实对认知的影响远远少于情绪和人性对认知的影响当股价下跌的时候和股价上涨的时候同一个基本面在大众中形成的认知可以是截然相反的事实上大众认知更强烈的受到了情绪的影响受到了人性的影响而不是受到了事实的影响价格的任何变化无论涨无论跌都强烈的影响了人的情绪所以市场上的那些认知主要是受价格的影响而价格变化之后又影响了认知就要形成一个反馈这个反馈的过程中股价越涨或者股价越跌大众流行认知与事实的偏差越大事实是很简单得至少有1/3可以通过艰苦的努力认真的研究搞清事实但是你克服不了人性不敢坚持你的正确认知啊

我不认为监管层的这一个政策对银行业基本面有任何的改变事实上这个政策对中国银行业的基本面没有任何影响完全没有任何的影响但是这个政策导致银行股股价马上变化并且其后续也还将深远的影响银行股的估值变化为什么一个跟银行的实际客观经营没有实质关系的金融政策会引发股价当时的变化和未来的变化甚至会引起估值水平整体的变化这就是我在茅台在血淋淋的惨烈的大博弈后所体会到的投资是人性博弈监管层的政策改变了人的认知改变了人的情绪改变了人的预期而人的认知情绪预期都是强烈的受到了人性的影响而不是受到事实的影响你想象一下吧一个跟基本面没关系的金融政策可以引发股价的变化这就说明股价的变化在很多时候跟基本面是没关系的只是跟大众主流认知有关大众认知不是由一批计算机做出的计算机做出的任何结论他没有情绪它都是一套逻辑但是人的认知不是逻辑为主的而是情绪人性欲望为主的过去几年银行股的持续低迷乃至近期的更加低迷当然也是有一些基本面因素的但实际上更多的是人的情绪欲望以及在情绪欲望下形成的错误认知所导致的现在随着形势的发展这种不断出现的可以强烈的影响人的情绪和认知的事件将会引发估值修复

基本面的好转基本面的强劲实际上它提供的是估值修复的内在逻辑依据和本质条件然而能不能直接发生估值修复完全依赖于人的情绪认知这种情绪认知有它自身的发展规律他不完全由事实决定很多时候是一系列偶然因素改变了人的情绪和认知比如今天的监管层对银行业隐藏利润的新规这些因素具有能够刺激人的感官使人产生某种感性体验的特点所以估值修复过程伴随着一系列的刺激人情绪和认知的本质上与基本面没有太大关系的事件

这就是我在茅台大博弈后深切体会并提出的投资表面上是认知博弈实际上是人性博弈你用一个正确的认知与大众错误的认知进行对抗而这个对抗的过程中真正比的是谁更理性谁更能控制人性谁就更没有情绪

请记住我这句话在血与火的博弈中在惊天地泣鬼神的博弈中体悟到的投资表面是认知博弈本质是人性博弈


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责编:易斌

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