农业银行年报点评:负债优势显著,资产质量改善明显

时间:2018-03-27作者:戴志锋来源:中泰证券
年报亮点:1、净息差环比上升(+6bp),资金成本优势明显、环比+1bp。2、资产质量大幅改善,且趋势向好。3、费用控制良好,17年费用同比增仅1%。年报不足:手续费收入增速较弱。 业绩增速向上,盈利能力稳步提升。1Q17、1H17、1-3Q17、2017全年营收、拨备前利润、归母净利润分别同比增长-1.6%/1.3%/2.2%/3.6%、6%/5.8%/5.7%/7.9%、1.9%/3.3%/3.8%/4.9%。 业绩累积同比增长拆分:1、正向贡献因子:规模、息差、成本控制,分别贡献业绩8.9、2.1、4.2个百分点。息差企稳回升、自15年来首次正向贡献;经营效率持续提升,成本持续正向贡献利润。2、负向贡献因子:非息、拨备、税收,负向贡献业绩7.4、2.2、0.7个百分点。非息负向贡献度拉大、仍存一定压力;拨备计提力度不减,持续负向贡献利润。 投资建议:公司2017、2018EPB 0.92X/0.82X;PE 6.59X/6.15X(国有银行PB 0.91X/0.82X;PE 7.12X/6.59X),农业银行定增增厚净资本,中长期利好公司持续盈利增长。公司在资产质量、管理上持续改善,是我们重点推荐的银行个股,继续看好。 风险提示:经济下滑超预期。

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